连年亏损 上市能为小米生态九号机器人续命？

自2019年4月起，历时长达422天，期间经历了2次中止审核，3轮问询，小米生态链企业九号智能正式通过科创板上市申请，成为首家过会发行CDR企业。同时，它也是第一家申请时净资产为负、连续3年亏损的企业。

何为CDR？

中国存托凭证（Chinese Depository Receipt，CDR），是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

CDR并不新鲜，2018年小米在港IPO时，就进行了CDR操作，但由于种种原因，小米CDR发行申请计划最终被终止。

九号智能的注册地为开曼群岛，是目前科创板受理企业中唯一一家境外注册的企业，也是继小米后唯一申请CDR发行的公司。同时，九号机器人也实行“同股不同权”的方式，股票分为A、B两类普通股，其中A类普通股每股可投1票，而B类普通股持有人每股可投5票。其中B类普通股为公司两个实际控制人所持有。

至此，经历400多天曲折申请之路的九号智能，离最终上市只差临门一脚，然而即便顺利上市，连续三年亏损、新业务开展不利的九号依旧面临诸多难题。

连年亏损：资不抵债

公开信息显示2019年，九号智能处于连续亏损状态，并且呈现亏损额逐步扩大的局面。

2016年至2018年，九号智能营业收入分别为11.53亿元、13.81亿元及42.48亿元，年均复合增长率达到91.95%。不过，该公司在这三年中的亏损也保持着同样的高速增长，分别为-1.58亿元、-6.27亿元和-17.99亿元，累计亏损超20亿。

除此之外，信息显示，截至2016年至2018年末，九号智能的净资产分别为-72033.34万元、-126498.13万元、-323049.02万元，资产负债率由2016年的156.16%增至2018年的187.28%，报表惨不忍睹。

此次IPO申请，九号智能计划募集资金20.77亿。其中，用于九号智能的智能电动车辆项目所需资金5亿；用于赛格威科技年产8万台非公路休闲车项目5亿元。看到这里是否觉得这20.77亿的资金杯水车薪？加之对小米依赖性过高（低利润是无法解决的难题）、市场小众、破圈难等问题，上市真能救得了九号智能吗？这还是个问号。

通病：对小米的重度依赖

信息显示，2016年至2018年，九号智能营收构成中，小米相关业务占比超50%。这是诸多小米生态链企业都存在的问题，对于单一大客户有着过度的依赖，这样也使该企业在整个产业链中处于被动地位。

回看云米、华米等小米生态链公司，自有品牌运作的看似有声有色，但最终还是无法脱离对小米的依赖，这不仅仅是业务一方面的依赖，也是在品牌、影响力、渠道等多方面的依赖。用一句话来形容：成小米，败亦小米。

早期依托平台的力量可以快速成长，但当你想要脱离平台做大做强的时候，就会受到诸多掣肘，尤其九号智能这种小众领域，突破难如升天。

还有人记得当年的小蚁吗？

说到这，有人会说九号可是收了平衡车的鼻祖，咱就不说那家公司创始人怎么没的了，就来看看GoPro吧，鼻祖、龙头、独角兽不代表拥有免死金牌。乐视当年还是创业板的带头大哥呢。

小众市场：保份额易 突破难

接着上面的话题，即便九号智能可以永保平衡车的龙头地位，但对于一个小众市场如何保持稳定的增长，如何保证投资人的投资收益就是核心问题了。对此，九号智能心里还是有数的，开始在机器人、电动车领域寻求突破。

先说说机器人，九号智能欲针对服务业推出送餐、服务类机器人。不过，这一块业务的门槛并不高，海底捞等公司都早早用上了此类机器人产品（提供该类服务的公司较多，九号并无相关优势），2019年，机器人相关业务营收占比不到1%。

再看九号电动车，该领域门槛较低，且打着小米电动车的名号，在市场推广上可谓事半功倍，但这个市场早已进入了饱和竞争状态，且各地都开启了上证要求，对整个市场影响相对较大。

正是在这样一个市场并不乐观的阶段，九号智能推出了自家的电动车产品，并且成功引发了一波小牛电动高管与其的一场隔空开怼。九号电动车最高光的时刻或许就是那场发布会吧，随后再无更多发声，只能在贴吧中看到个别用户吐槽或多或少的问题。

抛开同为科技互联网领域的小牛，电动车市场还有爱玛、雅迪等品牌，他们在市场中占有了40%左右的份额，晚起步的九号智能想成功可谓是渺茫。同时，如果小米有一天推出米家电动车，九号电动车的前途就更为渺茫了。

说到底，九号智能就是一个硬件公司，市场太小众、增长空间已近天花板，又没有新产品、新技术储备，押注的服务类机器人、电动车领域都非新型领域，且在互联网服务领域没有开拓空间，短期内想解决盈亏平衡都非易事。

不过，九号智能若能顺利上市，也代表着CDR的破冰，小米重启CDR亦有可能，当年的一众CDR基金也终于要迎来春天了。