美高资本浅谈经济周期对股市的影响（上）

美高资本浅谈经济周期对股市的影响(上)

经济周期就是国民经济的周期性波动，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志，分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。其中，繁荣与萧条是两个主要阶段，衰退与复苏是两个过渡阶段。由于国民经济运行的驱动因素不同，每轮经济周期的内涵不同，持续的时间通常会在2—10年不等。而且在不同时期，推动经济增长的出发点不尽相同，因而经济周期对股市的影响也会千差万别。

股市被称做“国民经济的晴雨表”，其发展和波动同时受制于国民经济的变化。经济从来不是单向性的运动，而总是在一定波动性的周期中运行的，经历着繁荣—衰退—萧条—复苏的循环过程，只是每一阶段变化周期会随时局的不同而有所波动。经济的局期波动直接影响整个社会的投资、生产和消费，影响上市公司的经营业绩和投资者的心理预期。股票市场是整个国民经济的重要组成部分，它在宏观的经济大环境中发展，同时又服务于国民经济的发展。从根本上讲，股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济周期决定股市周期，股市周期的变化反映了经济周期的变动，同时股市的运行状况也会对国民经济的发展产生一定的影响。

一、经济周期对股市的决定作用

经济周期（business cycle）是指总体经济活动的扩张和收缩交替反复出现的过程，也称经济波动。每一经济周期包括衰退、危机、

复苏和繁荣四个阶段。一般说来，在经济繁荣时期，生产扩大，公司经营情况好，利润增加，人们预期股票所带来的收入会增多，于是争相购买股票，股市行情看好，价格上升。在经济衰退时期，由于大量商品找不到销路，商品价格大幅度下降，整个生产和流通领域都处于瘫痪和混乱状态，企业利润减少，加之信用失灵、利率大幅度上升，从而引起股票行市下降。在经济萧条时期，由于倒闭企业的残存资本无法投入生产而流入股票市场；经济不景气，借钱开办企业者少；利率下降，股价逐步上升。在经济复苏时期，企业投资增加，商品价格上升，企业利润增加，生产逐步恢复，这时股价上升。

同样，我国股市也经历了类似现象。在1996—1998年的上涨行情中，消费服务类中的家电行业辉煌一时，某电器行业股价上涨达到20倍；在1999—2001年的牛市中，主流热点板块是科网类股票，某方等主流板块的股票涨幅同样巨大；而2006年初以来的主流板块则是资源、消费、金融、地产等行业，至今仍然是市场关注的点。二、经济周期与股市周期的不同步性

经济周期对股市的决定作用是内在的、长久的和根本的，但这并不代表两个周期是完全同步的。作为一个相对独立的市场，股市的波动也存在自身的特有规律，在实际运行中，股市周期反映经济周期有着独特的特点，从而造成了股市周期与经济周期不同步，甚至背离的现象。原因在于，股市投资具有一定的预期性，买入股票和卖出股票均包含着投资者对未来经济走势的预测。因此，往往在经济过热还未滑坡时，股市先下跌；而在经济触底，还未回升时，股市先反转。经济周期决定股市周期这一特性往往是从两个周期的同向运动与反向运动等不同方面表现出来的：

（1）经济过热，股市下跌（反向）；

（2）经济收缩，股市继续下跌（同向）；

（3）经济触底，股市上涨（反向）；

（4）经济回升，股市继续上涨（同向）。

经济周期对股市周期内在的、根本的决定作用始终贯穿于股市的发展历程之中。从长远来看，经济周期和股市周期的运行应该是趋于一致的。但是从短期来看，经济周期的运行状况会明显受到政策转变的影响。政策的转变，往往会外在地、直接地决定股市周期运行发生转变，出现股市周期与政策一致，而与经济周期相背离的现象。然而股市周期的运行始终受到经济周期的本质影响和内在制约，当股市周期的运行与经济周期产生背离的幅度过大、时间过长时，股市周期将以各种形式向经济周期产生回归。因此，两个周期产生的短期背离是暂时和不稳定的，最终两个周期通过相互作用，将出现方向趋于一致的运行。当前我国股市与经济发展的背离现象，一方面是由于我国股市制度不健全、投机盛行，另一方面则是因为政府为平滑经济波动而采取与经济周期相反的财政和货币政策的结果所致。这些政策对股市产生了直接的影响，迫使股市运行与政策方向一致，由此导致了股市与经济周期的背离。